来源：风浪IPO
从欧洲到广州，“爷爷的农场”来时路究竟在哪？
作家|刘钦文
剪辑|高远山
“宝宝的第一口辅食，你选什么品牌？”在小红书上，年青姆妈们研究着各自的“种草”清单：有机认证、入口品牌、无添加。这些关节词频频出现，而“爷爷的农场”，是这个名单上出现频率最高的名字之一。
近日，这家靠卖婴幼儿果泥、米粉起家的公司认真向港交所递交上市苦求，带着一份亮眼的收货单走进成本阛阓视线：2024年营收8.75亿元，毛利率高达58.8%，这家凭借“有机”“高端”标签速即崛起的企业，在2024年以23.2%的阛阓份额坐稳中国有机婴童零辅食头把交椅。
关联词，《招股书》揭开了一层耐久笼罩的品牌迷雾：这个曾以“欧洲国民辅食物牌”自居的公司，实则由四名中国籍独创东谈主在广州创立，家具果然全部依赖代工坐褥。
01#
作念婴儿生意年入8亿，
净利率抓续下滑
“爷爷的农场”究竟是什么来头？公开贵府涌现，该品牌于2015年启动运营，2018年推出首款婴童辅食家具切入中国阛阓，当今旗下家具主要分为两大板块：一是针对6个月至6岁婴童的零辅食，涵盖食用油、调味品、谷物类辅食、果泥、零食等195个SKU；二是2021年拓展的家庭食物，包括液态奶、便捷食物、大米等74个SKU，试图将客群从婴童蔓延至全家。
在收入结构上，婴童零辅食依然统统中枢，2023年，婴童零辅食业务收入5.79亿元，占总收入比重高达93.1%。在这一板块里面，起家业务的辅食类孝顺了统统大头，收入达4.95亿元，占婴童业务的85.5%，占总营收的79.6%。彼时，家庭食物业务尚处起步阶段，全年收入仅4291.7万元，占比6.9%。
2024年景为爷爷的农场营收结构变化的关节转机点。婴童零辅食业务收入7.7亿元，同比增长33%，但占总收入比重着落至88%。家庭食物业务在这一年收场爆发式增长，收入飙升至1.05亿元，同比增幅高达144.7%，占总收入比重进步至12%。
{jz:field.toptypename/}进入2025年，爷爷的农场营收结构发生更为显贵的变化。前三季度婴童零辅食收入6.27亿元，占比进一步降至80.4%。
家庭食物业务继续保抓高速增长，前三季度收入达1.53亿元，开云体育同比增幅高达124.9%，占总收入比重升至19.6%。罢休2025年三季度末，公司SKU总额已达269个，其中家庭食物SKU达74个。
从全体范围看，爷爷的农场营收保抓了高速增长。2023年、2024年及2025年前三季度（下称“评释期”“同时”），公司营收区分为6.22亿元、8.75亿元和7.8亿元，2024年同比增长40.6%，2025年前三季度同比增长23.2%。
毛利率方面，公司全体保管在55%以上的高位。2023年、2024年及2025年前三季度，全体毛利率区分为55.5%、58.8%和57.3%。
分业务看，婴童零辅食毛利率长期保抓在近60%的高水平，2025年前三季度达59.9%，其中零食物类毛利率更高达61.7%。家庭食物业务毛利率则昭着偏低，2025年前三季度为46.5%，较中枢业务低13.4个百分点。
盈利材干看似强盛，关联词，高毛利未能滚动为高净利，同时公司净利率区分为12.2%、11.8%和11.6%，呈现小幅下滑态势。
02#
刘涛代言，
一年花3亿作念营销
毛利率高、净利率低背后，M6体育爷爷的农场履行上是一家“重品牌、轻钞票”的品牌运营商，其生意形态中枢可详尽为：各人采购原料+国内代工坐褥+高抬高打线上营销。
公司果然将系数坐褥智商外包，罢休2025年9月30日，其269个SKU由62家OEM制造商扶植，其中49家位于国内。
这种形态的A面是钞票轻、盘活快，助力其快速构建全品类家具矩阵，并保管了较高的毛利率。B面则是对供应链掌控力的特殊缺失。罢休2025年9月末，公司640名全职职工中，从事坐褥制造的仅27东谈主，占比约4%，这意味着平均每东谈主要对接逾越2家代工场并监控数十个SKU的质料。
与东谈主员建树相匹配的是昂贵的营销插足。评释期内，公司销售及分销开支区分为2.01亿元、3.06亿元和2.83亿元，占营收比例从32.3%整个攀升至36.3%。
其中，仅电商平台工作及奉行费就占营销用度的72.3%。热点剧集《玫瑰的故事》《长相想》中的植入告白、着名艺东谈主刘涛的品牌代言，均消耗不菲。
着名战术定位巨匠、福建华策品牌定位盘考独创东谈主詹军豪示意：“爷爷的农场的代工形态与‘重营销、轻研发’的形态，履行是新消费品牌初期轻钞票蔓延的典型旅途，但潜藏耐久发展隐患。代工形态虽让其以27名制造职工+62家OEM快速铺开品类，镌汰初期建厂成本，但品控言语权弱，曾屡次出现质料不达标等问题，自有工场迟至2025年10月才小范围投产，难以阴事中枢品类，耐久易受供应链波动与质料风险冲击。”
与之变成赫然对比的是研发插足的抓续萎缩。同时研发开支区分为1768.5万元、2834.7万元和1720.6万元，占营收比重区分为2.8%、3.2%和2.2%。2025年前三季度研发插足同比减少23.4%，营销用度是研发用度的16.45倍。
大皆的营销插足也使得公司营收依赖于线上的电商渠谈。2025年前三季度，直营渠谈（主要来自天猫、抖音等）及经销渠谈中的电商平台销售收入系数占总营收的72.2%。这种高度连合的渠谈结构，使其功绩极易受平台流量章程变化的冲击。
03#
“欧洲爷爷”实为“中国芯”
给实控东谈主公司付百万“告摧毁”
《招股书》露出了爷爷的农场背后的独创团队组成。品牌运营主体为广州健特唯日用品有限公司，由杨钢、姜福全、何建农、刘海波四东谈主共同创立，均为中国国籍。
四东谈主并非初度配合。公开信息涌现，杨钢的奇迹生活横跨日化与母婴两大界限——早期曾在蓝月亮、威莱（广州）等企业任职，尔后参与创办了母婴垂直平台“姆妈网”。
而姜福全、何建农、刘海波三东谈主一样曾在威莱（广州）同事，其中姜福全在供应链解决方面训戒丰富，何建农与刘海波则区分在营销奉行和区域阛阓开拓上各有专长。当今，四东谈主抓股比例区分为55%、15%、15%和15%。
图源：《招股书》
在品牌起步阶段，爷爷的农场在家具包装和宣传口径上均刻意强化“欧洲元素”。
据微信公众号“爷爷的农场GrandpasFarm”2018年的著作，其在开始有益注明“欧洲国民辅食物牌”。宣传口径上，也频频使用“原产欧洲的自然婴幼儿食物品牌”“欧洲原装入口”“食材源自欧洲优质产区”等表述。
这一“欧洲血缘”的背后，是一条典型的“国外注册、国内运营”的生意旅途。
2017年10月，爷爷的农场的国外主体Earth Prime Enterprise B.V在荷兰阿姆斯特丹注册开采，初期注册法东谈主为姜福全；次年品牌告示进入中国阛阓前夜，该公功令东谈主变更为外籍东谈主士Michele lacovitti。而负责该品牌在中国阛阓运营的总经销商艾斯普瑞（广州）食物有限公司，其法东谈主和CEO依然由姜福全担任。
跟着时辰推移，品牌宣传策略逐按序整。从2022年起，其官方公众号迟缓减少“欧洲原装入口”访佛表述；2025年启动以“真材料·少添加·有养分”为新价值主见。如今在爷爷的农场天猫旗舰店，客服东谈主员的回答中已明确将品牌界说为“中国品牌”。
图源：淘宝
独创东谈主的另一重身份——杨钢算作“姆妈网”独创东谈主的布景——使得公司与其联系方之间产生了复杂的交易交游。《招股书》涌现，杨钢过甚佳耦共同抓有广州盛成姆妈收罗科技股份有限公司约51.17%的股权。
2023年至2025年前三季度，爷爷的农场与广州盛成过甚下属公司发生的联系交易累计逾越1500万元。
具体来看，爷爷的农场向广州盛成采购的告白工作费区分为492.2万元、397.6万元和298.4万元；此外，广州盛成还向其提供KOL奉行工作，同时对应的用度区分为114.8万元、133.5万元和62.6万元。
值得柔柔的是，在“姆妈网”平台每年举办的母婴品牌口碑榜评比中，爷爷的农场屡次上榜并获奖，这些荣誉随后被品牌方用于对外宣传。由于评譬如与被评譬如存在股权联系，这种“自有媒体资源+品牌奖项背书”的形态，使其奖项的公信力受到外界质疑。
从“欧洲国民辅食物牌”到承认“咱们是国家具牌”，爷爷的农场用了近十年时辰才褪去那层刻意打造的“洋外套”。但关于这家行将采纳成本阛阓扫视的企业而言，品牌身份的清爽仅仅第一步，更深层的考研才刚刚启动。你对这位“爷爷”有何倡导？接待下方留言研究。
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遭殃剪辑：杨红卜
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