出品：新浪上市公司征询院
{jz:field.toptypename/}文/夏虫奇迹室
中枢不雅点：影石革命上市后出现增收不增利背后是否折射出其增长困局？一方面，公司中枢基本盘被质疑增漫空间有限；另一方面，公司所处赛说念巨头环伺，毛利率下降销售用度激增背后是否遇到商场竞争压力。此外，影石革命无东说念主机新品发布后似乎不足商场预期，公司第二增长弧线或有待不雅察。值得提神的是，公司股价如过山车般落魄更动，影石革命又是否遭商场在用脚投票？
影石革命上市后出现增收不增利。2025年齿迹快报暴露，公司结束营业收入98.58亿元，同比增长76.85%；结束归母净利润9.64亿元，同比镌汰3.08%；结束扣非后利润8.82亿元，同比镌汰6.74%。
需要指出的是，公司上市前后事迹反差较大，上市前公司营收净利双增。至此，咱们猜忌的是，为何公司出现增收不增利？这份增收不增利的收获单背后又折射出影石革命何种困局？
濒临中枢基本盘增长天花板问题与巨头环伺两大挑战
据公告尊府暴露，影石革命自成立以来一直专注于全景相机、涌现相机等智能影像开辟的研发、分娩和销售，所以全景技艺为基点的全国着名智能影像开辟提供商，发展造成了由全景技艺、防抖技艺、AI影像处理技艺、策画影相技艺等为中枢的技艺体系。公司通过自主研发和技艺革命满足铺张者在不同场景下的影像需求，并为各行业提供先进的智能影像处罚决策。公司推出的智能影像开辟居品与各行业加快交融，隐蔽全景新闻直播、国防军事、政法警务、全景街景舆图、VR看房、全景视频会议等界限，通过满足多场景期骗为行业赋能。现在公司主要居品类型包括铺张级智能影像开辟、专科级智能影像开辟、配件过火他居品等。
一方面，公司濒临中枢基本面增长天花板问题，即濒临增漫空间有限的质疑。
全景相机界限属于影石革命中枢基本盘。据弗若斯特沙利文最新征询数据暴露，影石革命2023年以67.2%的商场占有率握续领跑，在全景相机界限已一语气六年霸榜全国第一。
公司主要居品包括铺张级智能影像开辟、专科级智能影像开辟、配件过火他居品。据公司招股书败露，2022年至2024年，铺张级智能影像开辟收入占主营业务收入的比例分辨为 84.81%、 87.18%和 86.59%。其中，公司中枢居品全景相机ONE系列居品收入孝敬朝上50%。
关连词，全景相机商场空间究竟怎样？把柄Marketsandmarkets的数据，2017年全国全景相机商场限度为3.48亿好意思元；把柄Frost&Sullivan的数据，2023年全国全景相机商场限度达到50.3亿元，同比增长21.79%，2027年预测将达到78.5亿元。
这是否意味着公司改日增漫空间肉眼可见？曾有投资者也对公司商场空间问题淡薄疑问，即现在公司居品被普遍东说念主觉得所以体育场景为主，商场空间较小，公司改日将怎样拓宽用户群体？
对此，公司称，公司居品并非局限于“涌现用户”，而是发奋于构建隐蔽更多日常生存场景的智能纪录器具，拓展更庸俗的用户基础与推行生态。公司将“握续的居品界说智商与前瞻性的瞎想理念”特点集结于整个居品线之中，在每一个中枢居品的背后，公司王人尝试以高出传统的花样去再行涌现影像开辟的可能性，争取将相机推向更深广的用户圈层。公司以匡助东说念主们更好地纪录和共享生存为奇迹，专注于纪录和共享界限的用户价值创造。现在公司正在鼓吹“泛东说念主群化”的商场拓展路径，助力结束用户群体的泛化与破圈。
另一方面，公司所处赛说念竞争似乎压力也不小。
比年来，大疆持续推出了云台相机、手握云台、涌现相机等，丰富了影像居品线。大疆的铺张级无东说念主机影像居品主要定位于旅游拍摄、路径、体育场景的航拍等。据公开尊府，2025年，大疆总营收限度预测在850-900亿元傍边。仅从营收限度看，影石革命与大疆不是一个量级。把柄头豹征询院分析，全国智能影像开辟商场（主要包括涌现、全景和航拍三类）呈现高度蚁合的竞争口头。从商场份额来看，2024年CR3（前三名企业）所有这个词占据78.9%商场份额，中枢玩家包括中国的影石革命、大疆革命以及好意思国的GoPro。
与此同期，手机巨头OPPO和vivo也进军影像赛说念。据悉，OPPO已运行新形态影像居品系列。新址品系列将基于OPPO在手机影像朝上17年的技艺集结，进一步拓展出动影像的体验，为影像创作提供更多的可能性。该系列新品权谋于2026年内发布。在有关行业赛说念空间肉眼可见布景下，巨头进入是否可能进一步加重商场竞争？
影石革命是否遇到竞争压力不知所以，但有关财务数据进展或值得投资者再行扫视其营业模式。
咱们提神到，公司毛利率呈现下降态势，而销售用度增长显贵。具体数据进展上，影石革命2023年毛利率高达55%以上，至2025年前三季度公司毛利率跌破50%至49.63%。
与此同期，2025年前三季度，M6体育app官网公司的营收增速为67%，但销售用度增速朝上100%，销售用度增速显贵朝上营收。公司前年三季度，销售用度金额达到11.3亿元，销售用度率涨至17%。
毛利率下降，但销售用度加大，上述数据表象是否折射出公司竞争压力？事实上，公司也坦言商场竞争问题。
关于公司2025年齿迹进展，公司讲明称聚焦于业务增长弧线构建，如以手握云台相机等新品为抨击效用点，进行了前瞻性策略参加。但原材料价钱波动、商场竞争加重等要素对公司盈利智商组成较大挑战，公司将积极应酬挑战，束缚擢升概述竞争力。
新品打满的预期与失意的股价
在上述增长困局布景下，影石革命也在积极算作，上市后官宣进军无东说念主机商场。
把柄Valuates_Report的测算，到2030年，全国航拍无东说念主机商场限度将达122亿好意思元。业内东说念主士预估，若影石能在该商场拿下5%-10%份额，就相配于”再造一个影石”。
2025年7月23日，影石革命在回应投资者时文书，已开展无东说念主机业务布局，将权谋推出两个品牌的无东说念主机居品，包括影石自有无东说念主机品牌和与第三方共同孵化的全新无东说念主机品牌。此外，公司将评估无东说念主机行业内的投资契机。五天之后，7月28日影石官宣，铺张级无东说念主机品牌“影翎Antigravity”稳妥亮相，权谋推出全国首款“全景无东说念主机”，并将于8月开启公测招募。
在新的叙事下，影石革命股价一个月傍边出现翻倍式暴涨。即公司的股价也一度由低点170元/股傍边狂飙至巅峰超377元/股。
算作影石革命与第三方共同孵化的首款全景无东说念主机，影翎Antigravity A1被录用厚望，2025年12月4日晚稳妥开售，但却堕入销量遇凉风云。
把柄公开尊府信息，影石革命创举东说念主刘靖康给出的数据是，影翎中国区48小时卖了3000多万元。一位行业东说念主士直言，七八千元的客单价，3000多万的销售额，算下来销量在3000—4000台，“销量照实一般”。限制1月4日，在京东无东说念主机热卖榜TOP30中，影翎A1排行在第27位。在天猫无东说念主机热销榜中，TOP20未见到影翎A1的身影。
此外，公司无东说念主机居品被指存在画质、图传等方面的问题。据悉，一位京东用户暗示，“得手迅速终结充上电，下昼迫不足待拿出去飞一下，然则这画质说来话长，嗅觉还不如之前玩的MINI4K。”还有天猫用户暗示，“图传垃圾，略微有点遮拦物图传就断，天然会自动返航，效果没几次就自动返航流程中坠机了。”
针对用户响应的画训斥题，影翎客服暗示，全景相机捕捉的是360全景影像，其像素会溜达在一个凭空球面上。因此，在后期裁剪或浏览素材时，用户看到的仅为该凭空球面的局部画面，这部分画面的分辨率会低于全景影像的总分辨率，属于宽泛情况；针对图传问题，客服暗示，其信号受如建筑物、山体、树林或电磁烦躁源（如高压输电站、雷达站、通讯基站、播送信号塔等）影响，建议尽量幸免在建筑物密集或有信号烦躁的地方使用。
值得提神的是，公司股价达到巅峰377元/股，呈现出A杀态势。截止现在，公司股价为218元/股，较巅峰回撤超40%。
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牵累编著：公司不雅察
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